宏观背景：为何一切都取决于十二月的降息

在深入图表之前，Matt 解析了上周剧烈波动的宏观环境。简而言之，一切都与降息预期以及可靠数据的缺失有关。

以下是发生的情况：

• 市场对十二月降息的预期在上周四降至 33% —— 这是自上次美联储会议以来的最低水平。
• 一系列来自非投票权美联储官员的鹰派言论惊吓了市场。
• 美国政府停摆导致多个数据集缺失，包括十月的非农就业报告。
• 九月份的就业报告喜忧参半：
  • 失业率小幅上升（对降息有利）
  • 新增就业人数远超预期（对降息不利）

随后市场情绪发生逆转：

• 纽约联储主席 John Williams 表示支持十二月降息。
• 历来持鸽派立场的美联储理事 Waller 也表达了相同看法。
• 几小时内，市场对十二月降息的预期概率回升至约 77%。

结果：股市反弹，加密市场紧随其后。BTC 周末的反弹几乎是这些预期转变的镜像反映。

这对加密货币为何重要

加密货币位于风险曲线的最远端。如果资金正从 AI 股票中撤出，那么它撤出加密市场的速度会快两倍——而当流动性回归时，加密市场的感受也会强烈两倍。

接下来的主要催化剂：

• 周二的生产者价格指数（PPI）（需要重点关注）
• 本周晚些时候的个人消费支出价格指数（PCE）
• 初请失业金人数（在其他数据缺失时的一个关键替代指标）

PPI 数据若走低，可能将降息预期推高至 90% 以上，而通胀数据若意外升温，则可能引发风险资产的又一次动荡。

“是时候清空图表了”——Den 谈市场结构为何已变

Den 在讨论初期提出了一个强有力的观点：这是本轮牛市趋势首次出现真正的结构性破坏。

具体而言，BTC 已经跌破了 3 日图的 100 日指数移动平均线——这是迄今为止整个牛市期间一直坚守的水平。

此前每次回调至此 EMA 都产生了干净的反弹。但这次，我们看到了清晰的跌破。

根据 Den 的说法：

“当某个在整个周期中都有效的指标突然失效时，那就是你该重新开始的信号。清空图表。重置偏见。”

近期暴跌的速度和形态也显得尤为突出：

• 在多个主要支撑位（年度开盘价、ETF 成本基础、前期支撑位）毫无反应。
• 没有出现“标准”的牛市反弹。
• 这种崩盘形态更像是恐慌性抛售，而非有控制的回调。

这并不意味着牛市周期结束，但确实意味着我们当前所处的市场，已与三周前截然不同。

BTC：强势反弹，但前路艰难

BTC 已从低点大幅反弹，但理解其背景至关重要。

月线图

Den 称之为“超级拒绝性”的图表。首个明显的引力区域是下方的低点簇。

新的价格区间

重新审视后，Den 将 BTC 界定在一个宽泛的结构性区间内：

• 支撑区： 7 万美元中低部
• 主要阻力位 1： 年度开盘价
• 主要阻力位 2： 约 10 万美元（区间中部汇合点及心理关口）
• 主要阻力位 3： 2024 年高点及局部等高点簇

BTC 目前正从支撑位反弹，但根据 Den 的说法：

“我们上方有大量阻力。更符合逻辑的走势是反弹至 10 万美元附近然后遭遇抛压，而不是期待直接收复失地——除非风险资产真的全面疯狂。”

一个积极信号：4 小时图首次出现趋势转变

自十月下旬以来首次，BTC 已经：

• 突破了 4 小时图的 EMAs。
• 在小时间级别上建立了初步的看涨结构。
• 干净利落地从 Den 的支撑区反弹并完成回踩。

这支持了市场会出现缓解性反弹的观点，但并未确认完全复苏。

心理层面的挑战

连续四周的周线收阴已经动摇了市场信心。Den 的建议是：

• 寻找强势信号（收复关键水平）。
• 或者寻找对关键水平的合理扫盘。
• 但不要盲目抄底。

“切换到更小的时间周期图表。寻找有道理的结构。让它与你大时间周期的交易逻辑保持一致。”

ETH：超卖后的区间中部反弹，但复苏之路漫长

Den 开玩笑说看 ETH 图表“令人心痛”，但其图表结构实际上比 BTC 更清晰。

ETH 的震荡区间定义得非常明确。位于 2,800 美元区间的中部支撑位守住了——这正是 Den 预期会出现均值回归反弹的位置。

她指出：

• 随机相对强弱指数（Stochastic RSI）
• Cuban 的回归带
• 纯粹的价格结构

所有指标都指向了超卖状态。

ETH 现在推动局部趋势转变的速度快于 BTC，但：

“还有很长的路要走。跌得越深，要回到原位需要付出的努力就越多。”

对 ETH 的真正考验是能否收复上方层层逼近的阻力位；首先从年度开盘价、1 日图 EMAs 以及季度区间水平开始（本次直播未展示）。

我们需要采取保守的策略，不要直接瞄准周期高点；这是一个循序渐进的过程。在此之前，一切都有待观察。

是什么打破了？为何 10 月 10 日改变了一切

Matt 和 Den 都同意十月中旬市场发生了变化。

Den 的观察：

• 在关键高概率支撑位毫无反弹，这在过去的周期中很罕见。
• 年度开盘价被无视，尽管自年初以来该价位未曾被触及。
• 下跌速度与先前的牛市回调不符。
• 日线 EMAs 即将自 FTX 崩盘以来首次形成死叉。

这并不确认宏观顶部的形成，但绝对确认了市场行为模式的转变。

BTC 的表现不同了。山寨币的表现也不同了。

看跌情景：什么会确认牛市周期见顶？

Den 仔细阐述了她的判断标准。

1. 日线 EMAs 形成死叉 这已经在进行中，上次我们看到这种情况是在 FTX 崩盘期间。

2. 在关键收复水平遭遇抛压 如果 BTC 触及年度开盘价或 10 万美元，然后被直接打压下去，那将是一个非常看跌的信号。

3. 下探 6 万美元中低部至 7 万美元中低部后直接跌破 这些价位具有巨大的结构意义（2021 年高点，未经测试的流动性）。干净利落地跌破它们将意味着：

• 结构完全破坏。
• 可能进入为期数月的吸筹阶段。
• 在未来数月内形成通向 4 万美元高部的路径。

重要的是，Den 认为不会立即直接跌至 6 万或 4 万美元。

“如果我们真的再次跌至 4 万美元区间，那也将是一个漫长的阴跌过程，而不是快速的 V 型反转。” 在 6 万至 7 万美元之间，存在大量自 2022-23 年筑底以来未曾被回访的流动性。

总市值图表：仍在坚守……勉强

Den 分析了 TOTAL（加密货币总市值）和 TOTAL3（剔除 BTC 和 ETH 后的山寨币总市值）图表：

• TOTAL 被夹在 2021 年的历史高点与被拒绝的高点之间。
• 上周的尝试性跌破并未持续，这略显看涨。
• 如果 TOTAL 从下方重新进入前期的震荡区间，那将是一个强烈的结构性破坏信号。
• TOTAL3（剔除 BTC 和 ETH 的山寨币总市值）尽管许多单个山寨币看起来很糟糕，但仍紧贴趋势支撑位。

所有图表讲述的故事都是一样的： 我们目前仍在坚守，但接下来的走势将决定一切。

宏观动能：乐观的理由

Matt 以一个谨慎乐观的展望作为总结。 如果十二月份出现降息，即使幅度很小，它可能不会立即将 BTC 推至历史新高，但它会：

• 恢复市场动能。
• 释放风险偏好。
• 为第一季度和第二季度的后续走势开辟路径，尤其是在数据经过数月的沉默期后恢复发布的情况下。

考虑到新美联储主席上任、积压的经济数据发布以及 BTC 与纳斯达克 100 指数重新建立的关联性，未来几份通胀报告将决定 2025 年上半年的命运。

那么……是死猫反弹还是复苏？

诚实的答案是： 我们本周还不会知道。

我们需要观察：

• BTC 在年度开盘价附近的表现。
• ETH 能否守住区间中部并向上收复一些阻力位。
• TOTAL 能否守住 2021 年的历史高点。
• 市场如何消化 PPI、PCE 和初请失业金数据。

Den 总结道：

“有些事情显然已经改变了。问题是：变化有多大，会持续多久？” 接下来的几周将给出定义。