测量CEX-DEX提取价值与搜索者盈利性：MEV暗黑森林中最黑暗的角落

本文对以太坊上中心化与去中心化交易所（CEX-DEX）之间的套利经济学和动态进行了全面的实证分析。我们改进了从链上数据识别套利交易的启发式方法，并引入了一个稳健的实证框架，用于在不知道交易者在CEX上的实际行为的情况下估计套利收益。

利用从2023年8月到2025年3月共19个月的大规模数据集，我们估计19个主要CEX-DEX搜索者通过7,203,560次已识别的CEX-DEX套利交易，总共提取了2.338亿美元。我们的分析揭示了日益中心化的趋势：三个搜索者捕获了四分之三的交易量和提取价值。

我们还证明，搜索者的盈利能力与其与区块构建者的整合水平相关，并揭示了独家搜索者-构建者关系及其市场影响。最后，我们修正了先前低估的与搜索者垂直整合的区块构建者的盈利能力。

这些见解揭示了MEV领域中最黑暗的角落，并强调了CEX-DEX套利对以太坊去中心化的关键影响。